医药行业专题报告：集采降价趋缓 国产替代加速

　　投资逻辑

　　我国成人糖尿病患病率达到11.2%，其中月90%为二型糖尿病患者，胰岛素是生活方式干预及口服降糖药后，血糖仍旧控制不佳的二型糖尿病患者的重要治疗药物，国内胰岛素市场处于持续稳定增长中。

　　胰岛素经历三代发展，目前主流产品为二代人胰岛素和三代胰岛素类似物，按起效时间和作用持续时间，又可以将胰岛素分为餐时胰岛素(即速效和短效胰岛素)、基础胰岛素(即中效和长效胰岛素)、以及预混胰岛素(及前两类胰岛素的混合产品)。

　　胰岛素具有高度个性化的特点，患者对于已经使用的胰岛素具有高度依从性和粘性，不同品牌、不同规格、不同产品之间的可替代较弱。

　　2019 年，武汉进行了胰岛素带量采购试点，对胰岛素采用了分组议价竞争采购的方式。48 个品规的胰岛素类制剂中，最终谈判成功36 个。

　　与全国最低价相比，最高降幅28.09%，平均降幅4.58%。进口企业平均降幅大于国内企业，在价格上缩小了进口与国产品种的价格差距。

　　2021 年11 月5 日，国家组织药品联合采购办公室的文件《全国药品集中采购文件(胰岛素专项)》正式公布，胰岛素专项集采正式启动。此次国家胰岛素充分考虑临床实践和患者需求，采用分产品报量和分组竞价的形式。

　　本轮集采平均降幅48%，与此前国家第一批至第五批集采60%-70%左右的平均降幅相比，降幅明显趋缓。国内企业产品绝大多数以A/B 组中标，国产胰岛素份额有望在集采后迅速提升，加速替代进口产品并节省市场销售费用。此外，国产加速替代的趋势有望迅速延伸至集采外市场。集采结果整体利好国内胰岛素企业。

　　总体来说，我们认为国家胰岛素集采规则充分考虑了临床实践中的实际情况，尽量在不影响患者用药的情况下降低医保负担。这也表明集采政策正在往有机灵活、贴合实际的方向发展，有利于在患者获益和医保合理支出中达到平衡。近期的集采政策、医保政策、临床试验指导原则等一系政策的出台和落地，有利于医药行业的健康有序发展，整体政策趋势利好。

　　投资建议

　　建议关注甘李药业，通化东宝，联邦制药，亿帆医药，东阳光药等。

　　风险提示

　　中标后产能及供应不及预期风险，集采外市场降价风险，产品更新换代风险，其他政策及市场风险等。

（文章来源：国金证券）